如果说往年除去道路市场外，剩余市场船燃、焦化、防水“三分天下”的话，那么2019年至今防水沥青市场的扩张程度可谓迅速。除去道路市场外，防水沥青市场已牢牢占据沥青剩余下游消费市场第一的位置。
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防水沥青市场与房屋建设密切相关
回溯往年，防水沥青市场占比一般在3%—4%，而自2018年四季度以来，在国内防水卷材消费量攀升的情况下这一占比不断攀升，2019年长期保持在10%附近。从消费量上来看，防水沥青2019年累计消费量308.7万吨，同比增长达到惊人的63.89%，平均每个月比往年同期多出约10万吨的消费量。这些新增消费量相当于2—3家中型沥青炼厂或者1家大型沥青炼厂1个月的产量。
这在某种程度上预示着如果说过去防水沥青市场由于份额较小，和船燃市场、焦化市场一样只是在沥青供需格局中扮演着动态平衡的调节剂，那么如今对沥青消费的关注点从此就不再只局限于道路市场，防水沥青市场已脱颖而出。
由于防水材料在住宅、一般民用建筑等领域的广泛应用，防水沥青市场与房屋建设情况密切相关。
从应用领域的角度来讲，防水沥青市场47.5%分布在住宅，17.5%分布在一般民用建筑，10%分布在工业投资相关的建筑。
就其使用部位而言，36%分布在屋面，32%分布在地下室，9.7%分布在厨卫阳台。
因此，无论从应用领域还是使用部位而言，60%—75%的防水材料使用在房地产行业，防水材料的消耗与房地产市场的兴衰密切相关。
图为防水材料下游应用分布
图为防水材料使用部分分布
防水材料分为防水卷材和防水涂料，以处于防水行业头部位置的东方雨虹为例，防水卷材营收占防水材料的50%，是企业营收的绝对大头。
进一步拆分其防水卷材成本来看，沥青的成本占比在所有原材料中最高，达到了27%。也就是说，正常的情况下，防水沥青需求的扩张源于防水卷材需求的扩张。
从下图也不难看出，防水卷材与防水沥青消费量高度相关，并且防水沥青消费量一般领先防水卷材消费量1~2个月。
图为防水沥青与卷材消费量
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防水沥青市场格局正发生迅速转变
2019年1月起防水沥青市场迎来明显扩张，但这种扩张并非源自房屋建设项目扩张下整个防水行业市场规模的提升，而是源自行业生态不断改善下，此前应用占比较低的国标防水卷材如今得到大幅推广。
从需求来源看，房屋新开工时包括地下室底板、墙板、顶板的防水需求占比超过60%，竣工的时候包括屋面等需求占到30%。也就是说，理论上防水行业销售收入主要与房地产行业开工面积呈正相关关系。
我们将规模以上防水企业（年营收额2000万元以上）主营业务收入同比与房屋新开工面积同比比较发现，两者走势也基本一致。因此，正常的情况下，我们大家可以主要借助房地产新开工面积变化情况来辅助验证防水行业市场规模的阶段性变化情况。
图为防水企业营收和房屋新开工面积
然而，2019年1月以来，尽管防水沥青消费量月度值同比增速和房屋新开工面积月度值同比增速方向趋势上依旧保持一致，但两者的同比增幅明显出现了背离。即在房屋新开工面积累计同比增速自2018年10月以来维持在小于20%左右的水平时，防水沥青月度消费量的累计同比增速却从2019年1月起长期维持在70%以上的水平，最高时3月达到93.74%。
实际上，这种同比增幅上的背离和防水行业市场的特殊性有着很大关系。由于防水行业整体规范程度较低，市面上此前大量充斥着粗制滥造、沥青用量较少的非标防水卷材，并且据调研占比常年高达70%。
图为防水沥青消费量与房屋新开工面积
我们进一步梳理国家相关部委近一年来对防水行业出台的各项政策发现，整个行业的规范化程度在快速提升，之前大量充斥市场的非标防水卷材正被逐步替代为国标防水卷材。考虑到目前市面上仍占主流的非标防水卷材对沥青的消费量相对很少，国标防水卷材的取而代之大幅拉动了防水沥青需求。
此外，房地产行业集中度的不断的提高与防水行业龙头集中度的提升相辅相成，优质企业防水卷材的口碑慢慢的变好，可观的营收状况和市场发展空间也促使其新增产能不断投放，促进国标防水卷材产量增长，并在未来带动防水沥青需求长期增长。
行业的规范化程度逐渐提升是需求骤增的根本原因
防水沥青消费量同比增幅大幅领先房屋新开工面积同比增幅，究其根本还是源自整个防水市场格局的迅速转变带来的非标防水材料的大量淘汰和国标防水材料的推广应用。
尽管防水市场由来已久，但由于防水行业市场空间广阔加上国内管理的不规范，在过去10年房地产业迅速发展的过程中，成本低廉但防水性能较差且不符合国家标准的非标防水卷材被大量生产，落后产能、重复建设的问题始终难以解决。
据市场调研获悉，看好防水行业发展空间一哄而上的经营者身份鱼龙混杂，过往的防水行业无论是材料的质量还是施工的技术都很难保证专业水准。其中，市面上劣质的非标防水卷材最便宜达到100元/卷，价格是国标防水卷材600—700元/吨的六七分之一，生产时由于偷工减料对沥青的用量也比较少。
此外，由于过去我国防水工程平均造价仅占工程总造价的2%（美国和日本占10%），不少承包商为了获得更多利润指明要求使用非标产品。
然而，过去房地产施工的总包单位往往不具备防水施工的资质，所以就将防水、装饰这些专业工序分包出去，并在压低价格的同时赚得利润，而分包公司往往又会将施工工程转包给其他要价低的生产企业，以图分“一杯羹”。
这种情况不仅直接导致最后劣质产品在防水施工中的占比高达70%—80%，也某些特定的程度抑制了所生产防水产品符合国家标准的正规防水企业发展。
为了改变这种市场的混乱情况，2018年以来，在国家多部委努力下防水行业准入门槛迅速提升，促使劣质非标防水卷材不断淘汰。自2013年工信部发布的《建筑防水卷材行业准入条件》和2017年发布《建材行业规范公告管理办法》进一步规范建筑行业以来，2018年起国家质检总局、住建部、财政部、生态环境部以及行业协会等密集发布一系列规范防水行业的政策或条例，监管部门不断加大对制假贩假的查处力度，某些特定的程度提升了防水行业产品的质量。
这在某种程度上预示着2018年以来防水行业准入门槛正快速增高，行业壁垒逐渐增强，不合规的小型防水企业的生存空间被大大压缩，并不得不逐步退出。龙头防水企业产品正逐步挤占非标产品份额，并在2020年继续提升防水行业的集中度。
房地产市占率的提升与防水企业品牌效应相辅相成
虽然2017—2018年房地产行业投资增速放缓，但由于资金、经验、拿地规模等方面的劣势，中小房企受到房地产调控的影响明显更甚于大型房企。
受此影响，不少小型企业或是被兼并重组或是退出行业，房地产集中度持续攀升。
又由于大型地产商直销业务订单规模大，持续性强，信誉好，并且注重房屋建成后购房客户的居住品质，相对中小型企业而言，更有资金实力和购买意愿采购高品质防水材料。
图为内陆房地产行业市场集中度
房地产龙头企业市占率的提高也间接促成了东方雨虹、科顺等防水龙头企业市场占有率的不断攀升。
也就是说，房地产行业整体的下行风险尽管短期或许会造成防水沥青市场需求的下行，但从长期来看，行业下行在不断淘汰中小型房企的过程中提升了大型房企的市占率，某些特定的程度促成了与大型房企合作更加紧密的防水企业获得更大的市场占有率，进而促进了国标防水卷材的推广应用。
2019年以来，中国房地产业首选防水材料品牌前三名的行业内部统计结果中，东方雨虹与科顺两家头部防水企业首选率之和已经由2013年的37%攀升至56%，而两家企业的市占率也由2013年的5.88%攀升至2018年的15.01%。
当然，并非所有大型房企全部使用国标防水卷材，甚至部分房企由于项目分包制或者其他原因仍然存在大量使用非标防水卷材的情况，但这也恰恰说明了国标防水卷材市场未来发展空间较大。
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防水沥青需求扩张的驱动长期存在
2020年，尽管房地产新开工和竣工都面临一定的压力，但由于头部防水企业大批新建产能的投放和房屋修缮高峰的到来，防水卷材市场对沥青的需求扩张驱动因素长期存在。
尽管近年国内大型防水企业发展非常迅猛，但如上文中所提到，由于此前市场非标防水卷材占比过大，国标防水卷材仍然供不应求，整个下游房地产行业对国标防水卷材的需求缺口常年维持在高位，未来还有很大的市场发展空间。
因此，近年大型防水企业在逐步的提升市占率的同时，其新增防水卷材生产基地也不断投产。
从新增产能上看，就东方雨虹和科顺股份两家企业而言，未来两年防水沥青下游防水卷材将继续维持一个较高的扩张速度。
其中，按照投产计划2020年5月东方雨虹年产4000万平方米防水卷材基地将投产。按照每1万平方米防水卷材需要13吨沥青的用量来估算，该基地投产后将带来52万吨/年的沥青消费增量。
从长期来看，随着防水行业规范化程度慢慢的升高，以及下游房地产行业集中度提升下对高质量防水卷材需求的慢慢的升高，当前国标防水卷材缺口仍然较大，新增防水卷材产能的不断投放将在未来长期支撑防水沥青下游的消费需求。
2019年以来，防水沥青市场行业规范化程度迅速提升，大量的非标防水卷材遭到淘汰，而对沥青需求更大的国标防水卷材逐步推广。此外，防水卷材新增产能的不断投放也将长期驱动防水沥青需求不断增长。
图为防水卷材缺口量占比
来源：国泰君安期货、中国防水报道
